Santo Domingo 22°C/26°C broken clouds

Suscribete

En la diana

Primer tiroIndependientemente de que la esencia del asunto de la sostenibilidad del balance de los valores emitidos por el Banco Central es la relación entre los intereses devengados por dichos valores y los pagados por los bonos emitidos por el gobierno para la capitalización de dicha institución, e independientemente del carácter transitorio o permanente de la caída de los precios del petróleo y su efecto en la balanza de pagos y en la demanda de moneda extranjera, hay que tener bien claro que en todo momento y circunstancia el Banco Central también tiene que asegurar que la flotación del tipo de cambio y de la cantidad de dinero esté alineada con su meta de inflación, y con el grado de liquidez que necesita la economía. Que estos objetivos sean compatibles con la competitividad del tipo de cambio y con la sostenibilidad de la deuda representada por los valores en circulación depende de la relación entre ingresos devengados e intereses pagados. Segundo tiroEl promedio del tipo de cambio de los primeros días del cursante mes de octubre representa una devaluación anual superior a la inflación anualizada del mes de septiembre. Es altamente probable que la devaluación y la inflación terminen en la misma frontera, lo que significaría una ganancia de competitividad cambiaria si ésta se mide por el tipo de cambio real de paridad, pues en dicho cálculo a la inflación doméstica se le resta la internacional. El año pasado los valores en circulación del Banco Central representaron el 11.5% del PIB. Para que este valor se mantenga estable y sea sostenible, es necesario que el déficit cuasifiscal de cada período crezca al mismo ritmo que el PIB. Pero si ese déficit aumenta debido a menores ingresos por intereses, entonces hay que saber que el aumento del mismo es el equivalente a la disminución del déficit del Gobierno, razón por la cual el déficit cuasifiscal debe evaluarse conjuntamente con el déficit consolidado. Tercer tiroAunque la tasa de interés pasiva está aumentando y la base monetaria disminuyendo, el Banco Central no ha aumentado su Tasa de Política Monetaria, lo cual es una condición necesaria para la existencia de una posición monetaria restrictiva plena (las instituciones de intermediación financiera pueden obtener liquidez a la misma tasa de interés de hace más de un año). Pero si se toma en cuenta que la flotación del tipo de cambio compatible con el objetivo de inflación afecta el nivel de las reservas internacionales, entonces es necesario tomar en cuenta que la liquidez y/o los valores en circulación varían con el monto de dichas reservas. La reducción de la base monetaria ampliada no tiene una contrapartida en un aumento de los valores en circulación, sino en una disminución de las reservas internacionales, lo que significa que en cualquier momento de lo que resta del año (cuando aumenta la oferta de dólares y la demanda de pesos) el Banco Central puede aumentar la liquidez mediante un aumento de sus reservas, sin aumentar los valores en circulación, manteniendo la competitividad del tipo de cambio y suministrando la liquidez que demanda la economía.

Tags relacionados